Что такое спред в OTC-торговле криптовалютой

Вы только что согласовали с OTC-деском цену на 50 BTC. В инвойсе нет строки с комиссией, нигде не видно никакой платы. И всё же деск зарабатывает на вашей сделке — просто вы не видите, где именно.

Это и есть спред. Он спрятан на самом виду, встроен прямо в цену, и если вы не умеете его замечать, вы, скорее всего, переплачиваете.

Что такое спред в OTC-торговле криптовалютой?

Спред в OTC-торговле криптовалютой — это разница между ценой, по которой деск купит у вас актив (бид), и ценой, по которой он продаст вам тот же актив (аск). При крупной блочной сделке по BTC или ETH этот разрыв обычно составляет от 0,1% до 1%, в зависимости от актива, размера сделки и волатильности рынка в данный момент. Этот разрыв и есть прибыль деска — вместо того чтобы выставлять вам видимую комиссию, они закладывают свою маржу прямо в котируемую цену.

Допустим, «настоящая» рыночная цена BTC — $60 000. OTC-деск может предложить вам купить по $60 150, а продать по $59 850. Эта разница в $300 и есть спред. Вы никогда не увидите отдельную строку с комиссией, потому что комиссия и есть цена.

Почему OTC-дески используют спреды вместо фиксированных комиссий?

Потому что OTC-сделки не проходят через публичный ордербук. На бирже вы видите спред между бидом и аском в реальном времени, и все конкурируют на одной видимой лестнице цен. OTC-торговля приватна, происходит путём переговоров и вне биржи — а значит, у деска есть пространство для того, чтобы заложить риск в цену так, чтобы вы не видели точную сумму.

Спреды также компенсируют деску три вещи:

• Рыночный риск — деск часто берёт на себя противоположную сторону вашей сделки ещё до того, как сможет закрыть позицию, поэтому он подвержен колебаниям цены в этот промежуток времени.

• Риск ликвидности — найти крупный блок (скажем, от $2 млн за одну сделку), не сдвинув рынок, требует усилий, а низкая ликвидность расширяет спред.

• Риск волатильности — в периоды высокой волатильности спреды расширяются, потому что деску нужен больший запас на случай, если цена изменится до того, как он успеет захеджироваться.

Насколько широким должен быть нормальный спред?

Для крупных активов вроде BTC и ETH при значительном объёме сделки в обычных рыночных условиях ожидайте спред где-то между 0,1% и 0,5%. Токены с меньшей капитализацией или парами с низкой ликвидностью могут показывать 1–3% и выше. Если спред шире этого диапазона для мейнстримного актива в спокойном рынке — это сигнал, что деск закладывает дополнительную маржу или риск, о котором вам не сообщают.

Вот что стабильно расширяет спреды:

• Торговля в периоды высокой волатильности (макроновости, каскады ликвидаций, крупные анлоки токенов)

• Запрос очень крупного блока относительно доступной ликвидности

• Торговля токеном с низкой капитализацией или неликвидным активом вместо BTC/ETH/стейблкоинов

• Работа с деском, у которого нет глубоких связей с контрагентами

• Торговля вне обычных рыночных часов, когда активно меньше маркетмейкеров

Как сравнивать спреды разных OTC-десков?

Запросите котировки у двух-трёх десков на один и тот же объём сделки в одно и то же время и сравните итоговую цену «всё включено» — а не только заявленную «комиссию». Деск с более узким спредом между ценой покупки и продажи предлагает вам более выгодную сделку, даже если он рекламирует «нулевую комиссию». Нулевая комиссия плюс широкий спред — это всё равно реальные расходы, просто они не обозначены как таковые.

Если вы координируете несколько контрагентов, брокеров или отношения с KOL вокруг OTC-сделок, организация котировок и переговоров важна не меньше, чем сами расчёты. Криптовалютные и Web3-команды часто ведут такие переговоры в десятках разрозненных чатов Telegram — во многом как это происходит в сигнальных группах и сетях копитрейдинга — из-за чего легко потерять из виду, кто и что котировал. Именно эту проблему координации призван решить Web3 CRM от CRMChat: он хранит все переговоры с десками, котировки и стадии сделок в едином пайплайне вместо того, чтобы они терялись в личных сообщениях.

Говорит ли спред что-нибудь о надёжности деска?

Да, но это не вся картина. Подозрительно узкий спред на крупной сделке может быть тревожным сигналом — это может означать, что деск агрессивно котирует, чтобы получить ваш бизнес, и планирует отыграться в другом месте, либо не до конца понимает риск, который на себя берёт. Чрезмерно широкий спред, напротив, часто сигнализирует о реальных ограничениях ликвидности. Самый безопасный подход:

1. Получите котировки как минимум от двух проверенных десков перед исполнением крупной сделки

2. Спросите напрямую, включает ли котировка какую-либо дополнительную комиссию сверх спреда

3. Проверьте скорость расчётов и репутацию контрагента, а не только цену

4. Убедитесь, что котировка зафиксирована на определённый промежуток времени до истечения срока действия

5. Запросите новую котировку, если волатильность резко вырастет между согласованием и расчётом

CRMChat также ведёт базу данных лиц, принимающих решения в Web3 B2B, которая полезна, когда вам нужно выйти на реальных основателей или операторов деска за OTC-контрагентом, а не на общую службу поддержки — это полезная проверка due diligence перед тем, как проводить крупную сделку с тем, с кем вы раньше не работали.

Спред против проскальзывания: в чём разница?

Спред — это разрыв, встроенный в котировку ещё до сделки. Проскальзывание — это разница между ценой, которую вам котировали, и ценой, по которой сделка фактически исполнилась, обычно из-за того, что рынок сдвинулся во время исполнения. На OTC-десках спреды заранее поглощают большую часть этого риска — в этом и весь смысл согласования фиксированной цены, — поэтому проскальзывание играет меньшую роль, чем в биржевых ордербуках. Но если деск даёт вам котировку, а затем перед самым расчётом предлагает худшую цену, это фактически то же проскальзывание, только проникающее с чёрного хода.

Итог

Спред — это не скрытый трюк, а просто способ, которым OTC-дески закладывают риск и ликвидность в приватную сделку вместо взимания видимой комиссии. Понимание того, каким примерно должен быть справедливый спред для вашего актива и объёма сделки, — лучший способ понять, выгодную ли сделку вам предлагают. В случае сомнений запросите вторую котировку.